现货强势不改
近期 油缸管现货明显走强，短短两周时间焦炭三轮涨价落地，涨幅500元/吨。焦炭的涨价驱动主要来自下面几个方面：一是煤价连续上涨带来的成本抬升，二是钢厂复产带来的刚需增加，三是下游冬储补库需求。首先，2021年11月下旬以来，炼焦煤价格触底反弹，煤价的上涨带来焦炭成本抬升，而持续亏损的内蒙古焦化厂率先开始涨价，其他主流地区焦化厂陆续跟进。其次是钢厂复产预期，2021年11月份各地基本完成粗钢产量平控目标。考虑到2022年平控基数，以及钢厂利润丰厚等因素，市场预期钢厂将有小幅复产，对应炉料刚需会有所增加。事实上，去年12月底钢厂复产预期开始逐步兑现，247家钢厂铁水日均产量从前期199万吨上升至208万吨，根据钢联统计，未来几周铁水产量有进一步回升的空间。最后是冬储需求，从往年来看， 油缸管的下游企业都会进行一定程度的冬储，以维持春节期间以及节后一段时间正常生产，防止意外的风险。在冬储行情下，焦煤、焦炭价格也会表现相对强势。
风险逐渐增加
近期 油缸管期货端表现不如现货端，基差从升水逐步转为贴水结构。虽然短期来看双焦现货强势，但是风险也在渐增。从中期来看，经过2021年产能投放，焦炭产能并不缺，双焦的矛盾在于焦煤。短期焦煤价格持续上涨，推动价格中枢抬升，但其风险也在逐步积累，主要原因在于，焦煤的紧张是暂时，且2月份铁水产量仍有回落的风险。从季节性上来看，年后现货也存在季节性回调可能。因此此时焦炭估值偏高。