光轴需求表现不佳，除了与地产走弱、基建表现不及预期有关，也与其他因素有关。一方面，限电影响下，以水泥为代表的高能耗行业开工率维持低位，而水泥磨机开工与螺纹钢表观需求表现同步;另一方面，近期黑色板块整体处于高位回落态势，在买涨不买跌的心态下，市场投机需求出尽，部分刚需采购推迟。
限产仍会压制产量释放。考虑到目前螺纹钢生产利润高于热卷，在建材需求表现偏弱的情况下，不排除部分钢厂铁水转移至热卷端的可能，预计后期螺纹钢周度产量中值将维持在285万—305万吨的水平。需求方面，全国237家主流贸易商建材成交与光轴表观需求相关性较高，可考虑三个节点以来建材日均成交同比下降幅度作为螺纹钢表观需求同比下降幅度的指引：10月以来建材日均成交同比下降29.35%，9月以来建材日均成交同比下降16.15%，6月初螺纹钢出现库存拐点以来建材日均成交同比下降14.58%，若将3个数值分别赋予一定的期限权重，则至12月底，螺纹钢总库存有望下降至往年同期水平，这意味着在此环境下，螺纹钢供需矛盾并不突出。后期重点关注政策对产量的影响以及需求释放是否超出预期。
限产逻辑贯穿全年，采暖季限产、冬奥会限产即将提上日程，叠加唐山正在决战“退后十”攻坚战，限产仍将压制产量释放。关注政策对2022年粗钢产量的指引。
旺季建材成交疲态尽显，需求同比下降幅度超预期。从需求驱动看，调结构(经济转型升级)和防风险(地产流动性风险、金融风险和地方政府隐性债务风险)的延续导致地产与建筑板块用钢需求不断下降。展望后市，地产偏弱预期仍存，但其合理的资金需求正得到满足，房贷或边际放松，地产远月悲观预期有所修复。另外，基建存在反弹诉求，但在地方政府隐性债务风险下，反弹高度有限，后期螺纹钢表观需求同比下降幅度预计在20%—14%，需求驱动力度有限。
光轴价格已经大幅回落，成本下滑接力悲观情绪，盘面持续低于钢厂生产成本。展望后市，短期内，在需求明显放量前，钢价继续弱势运行。中期内，供应收缩预期仍存，加之专项债资金发行形成实物需求增量，钢价具有阶段性反弹动力。长期内，全球“收水”，宏观驱动向下，叠加需求弱势，钢价运行重心势必下移。操作上，建议跨期反套逢低入场，多5月合约空1月合约。
总的来看，需求同比下降较为确定，不确定性在于需求下降幅度。展望未来，短线来说，在悲观预期影响下，市场信心恢复需要时日，虽然基建有望反弹，但受制于地方隐性债务风险，预计反弹高度有限;中线来说，被压制的需求延后释放，叠加专项债资金发行带来实物需求增量，2022年上半年螺纹钢需求不宜太过悲观。